Le Sénégal face à un défi financier majeur : Moody’s abaisse sa note à Caa2

L’agence Moody’s Ratings a récemment annoncé une nouvelle dégradation de la notation du Sénégal, la faisant passer de Caa1 à Caa2. Cette décision s’accompagne du maintien d’une perspective négative, signalant des inquiétudes persistantes. La révision à la baisse concerne les notes d’émetteurs à long terme, qu’elles soient en devises étrangères ou en monnaie locale, ainsi que les notes senior non garanties en devises étrangères. La notation à court terme, quant à elle, reste confirmée à « Not Prime ». Cette action de Moody’s survient alors qu’une mission du Fonds Monétaire International (FMI) était présente à Dakar, du 19 août au 1er septembre, pour discuter avec les autorités sénégalaises des contours d’un nouveau programme financier. Ce dossier est en suspens depuis l’échec d’un précédent programme de décaissement début novembre 2025, suite au refus du gouvernement d’envisager une restructuration de sa dette.

Une perception des marchés alarmante

Concrètement, la note Caa2 classe désormais le Sénégal dans la catégorie des émetteurs jugés « très spéculatifs ». Cette perception n’est pas nouvelle ; une analyse d’Oxford Economics, datée du 4 juin 2026, avait déjà souligné que les spreads souverains sénégalais avaient atteint des niveaux comparables à ceux du Venezuela et du Liban, des pays historiquement confrontés à des risques de défaut de paiement. Cette détérioration de la perception des marchés a eu des répercussions tangibles : entre septembre et décembre 2025, les Eurobonds sénégalais ont vu leur valeur chuter d’environ 20 %. Sur les marchés internationaux, les spreads de rendement ont doublé, passant d’une moyenne annuelle de 800 points de base à 1 500 points de base. À titre d’exemple, l’Eurobond à échéance 2048 s’échangeait alors avec une décote de 49 % (51 centimes pour un euro), tandis que celui à échéance 2028, dont l’amortissement a débuté en mars 2026, affichait une décote supérieure à 30 %.

Les pressions financières s’intensifient

Sur le plan technique, Moody’s détaille les fortes pressions qui pèsent sur les finances publiques sénégalaises. Le pays doit faire face à des besoins de financement bruts représentant environ 25 % de son Produit Intérieur Brut (PIB). Le remboursement annuel du seul capital de la dette équivaut à environ 18 % du PIB, tandis que les paiements d’intérêts ont grimpé de 16,1 % à 23,7 % des revenus de l’État entre 2023 et 2026. La dette publique totale, incluant celle des entreprises publiques, est estimée à près de 108 % du PIB. Ce chiffre est à comparer avec l’estimation du FMI, qui prévoyait une dette atteignant 132 % du PIB fin 2024, suite à la révélation d’une « dette cachée » sous l’administration précédente. Un autre indicateur concret de cette tension est apparu lors des adjudications régionales de l’UEMOA en décembre 2025 : sur 95 milliards de FCFA proposés, seuls 35 milliards ont été levés, et le rendement moyen pondéré a bondi de 158 points de base en un mois. Cela démontre que même le marché régional, traditionnellement une source de sécurité, commence à montrer des signes de saturation.

Des échéances de remboursement coûteuses

Les échéances de remboursement illustrent clairement les implications quotidiennes pour l’État. En mars 2026, Dakar a dû mobiliser près de 485 millions de dollars, dont environ 394 millions de principal, pour honorer une tranche d’un Eurobond de 2,2 milliards de dollars émis en 2018. L’accès difficile au marché international a contraint le pays à recourir aux banques locales pour cette opération. Parallèlement, le FMI avait suspendu un programme de prêt de 1,8 milliard de dollars en raison d’un désaccord concernant la restructuration de la dette. Ce sont précisément ces échéances répétées, avec d’autres Eurobonds arrivant à maturité en 2026 – une année identifiée par la Banque Mondiale comme un pic de remboursements pour l’Afrique subsaharienne – que la nouvelle note Caa2 rend plus onéreuses à refinancer pour le Sénégal.

Tensions institutionnelles et cadre de soutien

Moody’s a également procédé à l’abaissement des plafonds pays du Sénégal, les faisant passer de Ba3 à B1 pour la monnaie locale et de B1 à B2 pour les devises étrangères. L’agence relie explicitement cette décision aux tensions institutionnelles internes. Le limogeage de l’ancien Premier ministre Ousmane Sonko et son élection à la présidence de l’Assemblée nationale sont perçus comme ayant exacerbé le rapport de force entre l’exécutif et le législatif. Selon l’agence, cela augmente le risque de retards dans la mise en œuvre des mesures budgétaires essentielles.

Un facteur atténuant reste cependant à noter. L’appartenance du Sénégal à l’Union Économique et Monétaire Ouest Africaine (UEMOA) demeure, d’après Moody’s, un soutien important. L’arrimage du franc CFA à l’euro et le niveau conséquent des réserves de change régionales, avoisinant les 38 milliards de dollars fin mai 2026, contribuent à limiter le risque d’une crise de change ou de balance des paiements. Néanmoins, la pression budgétaire sur le Sénégal reste, elle, entière.

Un contexte de risque accru pour le Sénégal

Cette dégradation est la troisième pour le Sénégal en un peu plus d’un an. Après un premier abaissement de B3 à Caa1 en octobre 2025, contesté à l’époque par le ministère des Finances qui jugeait les hypothèses de l’agence « spéculatives, subjectives et biaisées », et une dégradation similaire par S&P plus tôt cette année, le pays aborde les dernières étapes des discussions avec le FMI dans une zone de risque considérablement plus élevée qu’il y a un an.